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El papel global del dólar estadounidense está cambiando, y las consecuencias para las tasas de interés y la economía estadounidense podrían ser duraderas.
Esa es la advertencia de Kenneth Rogoff, profesor de economía en la Universidad de Harvard y ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional. En entrevista reciente Con CNBC, Rogoff dijo que Estados Unidos está entrando en una nueva era de presión fiscal y monetaria, impulsada en parte por un movimiento de construcción larga lejos del dólar en los mercados globales, particularmente en Asia.
“Va a ejercer presión sobre el presupuesto de los Estados Unidos, las tasas de interés, y los estadounidenses no están preparados para nada de eso”, dijo Rogoff.
El movimiento, a menudo conocido como desdollarizaciónno es nuevo. Pero Rogoff cree que se está acelerando, y podría conducir a un mundo donde el dólar ya no domina el comercio mundial y los flujos financieros como lo ha hecho durante décadas.
“Asia es la mitad del bloque de dólar”, dijo Rogoff. “China … probablemente debería haberse desacoplado significativamente del dólar. Está sucediendo”.
Según Rogoff, ese cambio, acoplado con la tensión fiscal de los Estados Unidos y la presión política sobre la Reserva Federal, es probable que mantengan las tasas de interés reales elevadas mucho más tiempo de lo que la mayoría de los estadounidenses o inversores esperan.
“Creo que las tasas de interés reales serán más altas durante mucho, mucho tiempo”, dijo. “Esa era de bajas tasas de interés ha terminado”.
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La posición global del dólar ha ayudado durante mucho tiempo a Estados Unidos a financiar sus déficits y mantener los bajos costos de préstamos. Cuando los bancos centrales extranjeros tienen dólares o compran bonos del Tesoro de los Estados Unidos, respalda la demanda y mantiene las tasas de interés bajo control.
Pero Rogoff argumenta que la tendencia está comenzando a revertirse, especialmente a medida que países como China reducen sus tenencias del Tesoro y se alejan de fijar sus monedas al dólar. Esto se debe en parte al aumento de las tensiones geopolíticas y las preocupaciones sobre las sanciones estadounidenses.
Eso no significa que el dólar sea reemplazado durante la noche, pero significa que su papel podría disminuir significativamente durante la próxima década.
“No es lo mismo que reemplazar el dólar”, explicó Rogoff. “Pero ciertamente lo va a desinfectar hasta cierto punto”.
Comparó el momento actual con principios de la década de 1970, cuando el presidente Nixon puso fin a la convertibilidad del dólar en el oro, lo que llevó a los países europeos a alejarse de la moneda estadounidense.
“Perdimos Europa. Nunca regresó”, dijo Rogoff. “¿Dónde está el bloque de dólar ahora? El centro está en Asia, y puede que no se mantenga así”.
Si Rogoff tiene razón, un período prolongado de tasas de interés más altas podría afectar a casi todos los rincones de la economía de los Estados Unidos. Eso incluye hipotecas, tarifas de tarjetas de crédito, préstamos comerciales y rendimientos de inversión a largo plazo.
También es probable que ponga tensión renovada en el presupuesto federal. A medida que aumentan las tasas, también lo hace el costo de atender la deuda nacional, que ya ha superado el 120% del PIB.
Rogoff también planteó preocupaciones sobre la política que rodea la Reserva Federal. Si bien elogió el liderazgo del presidente de la Fed, Jerome Powell, advirtió que la independencia de la institución no es tan inquebrantable como muchos creen, especialmente si enfrenta una creciente presión de la Casa Blanca o el Congreso.
“Hay mucho que Trump puede hacer para presionar a la Fed”, dijo, señalando que las citas propuestas o las amenazas presupuestarias podrían socavar la confianza del mercado.
Con las fuerzas estructurales y políticas que apuntan hacia tasas de interés más altas, Rogoff advirtió que la mayoría de los estadounidenses no están preparados para las consecuencias económicas, especialmente si la inflación sigue siendo persistente o las tensiones geopolíticas se intensifican.
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La perspectiva de Rogoff sugiere que puede ser el momento de reevaluar las estrategias de cartera que se construyeron para un entorno de baja tasa.
Algunos han recurrido a los activos, bienes raíces y productos inmobiliarios protegidos por la inflación como formas de preservar el poder adquisitivo y la cobertura contra el riesgo de divisas.
Un área que recibe atención es el capital domiciliario, particularmente a través de estructuras de inversión que ofrecen exposición a la apreciación de bienes inmuebles sin depender de los ingresos por alquiler o los pagos de intereses.
El Fondo de Equidad Home de EE. UU. Por Homeshares es uno de esos vehículos. Invierte en acuerdos de capital doméstico (HEA), que proporcionan a los propietarios en efectivo a cambio de una parte de su valor de vivienda futuro. Ofrece la exposición acreditada de los inversores a la apreciación inmobiliaria a una tasa acelerada con protección a la baja incorporada. La estrategia del Fondo se dirige a un 14% -17% Net IRR
Debido a que los contratos están vinculados a los valores reales de las viviendas y abarcan múltiples mercados en los Estados Unidos, ofrecen un tipo de activo que puede permanecer resistente incluso si las tasas de interés permanecen elevadas durante años.
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El mensaje de Rogoff no es apocalíptico. El dólar no está desapareciendo, y la economía estadounidense todavía tiene enormes fortalezas. Pero ignorar los cambios en marcha podría ser un error.
Ya sea a través de mayores costos de endeudamiento, un apalancamiento global reducido o una flexibilidad de la política disminuida, ya se están sintiendo los efectos de la desdolarización. Y Rogoff dice que la tendencia solo está ganando impulso.
“Trump ha sido un acelerador de las tendencias que ya estaban sucediendo”, dijo. “Pero los fundamentos estaban en su lugar sin importar quién ganó”.
La pregunta ahora no es si la era de las tasas bajas ha terminado. Es cómo adaptarse a lo que viene después.
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Este artículo “Los estadounidenses no están preparados”, dice Harvard Economist sobre la desdolarización de China: “las tasas de interés serán más altas durante mucho, mucho tiempo” originalmente apareció en Benzinga.com
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