Por Gertrude Chávez-Dreyfuss
Se espera que Nueva York (Reuters): más de $ 1 billón en facturas a corto plazo de los EE. UU. Inundan el mercado en los próximos 1-1/2 años después del aumento en el techo de la deuda, ya que el Tesoro repone su disminución del saldo de efectivo al tiempo que financia el enorme déficit fiscal del país.
Sin embargo, no hay escasez de compradores, con fondos del mercado monetario que lideran el camino. Armado con un récord de $ 7.4 billones en activos a partir del 1 de julio, los fondos de dinero, que invierten en valores de bajo riesgo a corto plazo, como las facturas del Tesoro y los acuerdos de recompra, o Repos, están listos para asumir más suministro.
El techo de la deuda aumentó en $ 5 billones a $ 41.1 billones hace dos semanas después de la firma de la “gran factura hermosa”. El saldo operativo del Tesoro había caído a $ 313 mil millones el 3 de julio, los datos de la firma de investigación de mercado monetario que Wrightson ICAP mostró que el día antes de que se promulgara la factura de impuestos y gastos del presidente Donald Trump.
Los proyectos de ley del Tesoro son críticos para los mercados financieros y la economía en general, dado su papel de activos seguros y líquidos, y son una herramienta clave para financiar el gasto gubernamental.
Al recurrir a la deuda a corto plazo para llenar sus arcas, el secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Scott Bessent, había dicho que no tiene sentido aumentar las ventas de bonos a largo plazo a las tasas de interés actuales. La Reserva Federal ha mantenido la tasa de fondos federales de referencia en el rango de 4.25% -4.50% desde diciembre.
JP Morgan, Barclays y TD Securities han estimado una nueva emisión de facturas del Tesoro sola durante los próximos 18 meses de entre $ 900 mil millones y $ 1.6 billones, más alto que sus proyecciones iniciales antes de la resolución del techo de la deuda.
“Suena como una gran cantidad de emisión proveniente del Tesoro, pero lo agradecemos y creemos que no tendremos problemas para acomodarlo”, dijo Susan Hill, gerente senior de cartera y jefe del Grupo de Liquidez del Gobierno en Hermes federado, con activos bajo administración de $ 631.1 mil millones. La firma tiene un conjunto de fondos gubernamentales y principales del mercado monetario.
Sin embargo, las estimaciones bancarias sobre el suministro a corto plazo en los próximos 1-1/2 años palidecieron en comparación con los proyectos de ley del Tesoro emitidos después de la última saga de techo de deuda hace dos años. El Tesoro había emitido $ 1.1 billones en tres meses a partir de junio de 2023, ya que recargó su cuenta en efectivo que había disminuido a solo $ 23 mil millones.
Lou Crandall, economista jefe de Wrightson, dijo que el Tesoro está en una posición mucho más fuerte ahora que en 2023.
“El impasse del techo de la deuda no bajó al cable esta vez, por lo que comienzan con $ 300 mil millones más en efectivo”, dijo Crandall, proporcionando un amplio colchón para el Tesoro.
Aún así, la oferta T-Bill proyectada de este año excede la de los eventos de techo de deuda pasados. En 2011, el Tesoro emitió alrededor de $ 300 mil millones en facturas T en los meses posteriores al aumento del límite de deuda en agosto de 2011. En 2013, el Tesoro emitió aproximadamente $ 400 mil millones en facturas para fines de ese año.
Avance rápido a 2025, y las estimaciones bancarias de suministro de tensión T adicional durante los próximos cinco meses variaron de $ 650 mil millones a $ 830 mil millones.
Rampando hacia arriba; Declive de repo inverso
Con la aprobación del proyecto de ley de gastos, el Tesoro el martes pasado recaudó el tamaño de las subastas de facturas de cuatro semanas y ocho semanas de la semana pasada por una mayor de las ofertas de $ 25 mil millones de $ 25 mil millones para ambas ofertas. También anunció otros $ 225 mil millones en tres subastas T-Bill programadas esta semana.
Es probable que esos aumentos representen la mayor parte de los ajustes para los tamaños de subasta de facturas para julio, aunque el Tesoro podría no haberlo hecho todavía.
“Hay muchos fondos del mercado monetario que habían evitado los vencimientos como los de las facturas de agosto (debido a las restricciones de techo de la deuda), por lo que parte de la curva se suscribirá bastante bien”, dijo Jan Nevruzi, estratega de tarifas estadounidenses, en TD Securities.
Solo hay un enganche. La instalación de repo inverso nocturno de la Fed (PVP), donde los fondos del mercado monetario estacionan su exceso de efectivo, ha caído bruscamente a $ 182 mil millones al 11 de julio, desde un pico de $ 2.5 billones en diciembre de 2022.
Sin ese exceso de efectivo en RRPS, los participantes del mercado se preguntaron cómo los fondos de dinero absorberían más bonos del Tesoro si están completamente invertidos. En 2023, los fondos de dinero utilizaron ese amortiguador en RRP para comprar un diluvio de T-Bills en el mercado.
En un repositorio inverso, los inversores prestan efectivo durante la noche a la Fed a una tasa de interés del 4.25% a cambio de bonos del Tesoro u otros valores gubernamentales, con una promesa de devolverlos.
El endurecimiento cuantitativo continuo de la Fed, un proceso que reduce su equilibrio, permitió que los bonos y valores respaldados por hipotecas maduren sin reinversión. Que drenó liquidez del sistema financiero y redujo el exceso de efectivo que previamente fluyó a las RRP.
Los analistas, sin embargo, dijeron que los fondos del mercado monetario probablemente reiniciarán las reposuras regulares en las facturas T. Los repos han crecido al 37% de los activos de fondos de dinero, dijo JP Morgan en una nota de investigación.
“La parte general de las inversiones de fondos de dinero en el mercado de repositorios sigue siendo bastante grande, por lo que se convierte en una decisión más de salir de esa transacción de repositorio normal a las facturas del Tesoro si el valor está allí”, dijo Hill de Federado Hermes. Actualmente, los tills T de tres meses están produciendo 4.353%, más alto que la tasa de financiamiento nocturno garantizada, una tasa de repo, de 4.31%.
Los analistas también señalaron la apelación continua de los fondos del mercado monetario a los inversores que deberían impulsar aún más el crecimiento de sus activos, lo que significa más efectivo para las facturas T.
Los rendimientos del mercado monetario son 170 puntos básicos más altos que los depósitos bancarios, un spread históricamente amplio, escribió Samuel Earl, estratega de tarifas de EE. UU. En Barclays. Es probable que los hogares, que tienen $ 10 billones de depósitos en el tiempo y cuentas de ahorro, continúen trasladando depósitos a los bancos a fondos de dinero, agregó.
(Reporte de Gertrude Chavez-Dreyfuss; Edición de Alden Bentley y Rod Nickel)
